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全球金融市场的麻烦来了!-凯发官网入口地址

日期:2016-12-07 【 来源 : 新民周刊 】 阅读数:0
阅读提示:意大利公投本身不重要,重要的是公投背后所反映出的反欧盟、反移民、反全球化的思潮。这种思潮,短期之内对金融市场可能会带来非常不好的影响,造成金融市场的动荡。
主笔|张 静
 
       北京时间12月5日上午10点,2016年最后一只“黑天鹅”在全球瞩目中起飞。
  期待中的大反转并未上演——此前英国脱欧、特朗普,民调都不占优,但人家双双让全世界傻了眼。以至于民调同样不看好的“意大利修宪公投”,也有人猜测,是否会戏剧性逆袭?结果证明,真心想太多了。随着公投结果出炉,赌上了政治前途的总理伦齐第一时间承认公投失败,并兑现之前许下的诺言,提出辞职。
  英国公投后10天,强烈的不确定性,让金价上涨了6.2%,白银上涨11%,美元指数和美国债券表现也不俗。意大利公投失败,会给全球金融市场带来怎样的冲击?为此,《新民周刊》专访了中国金融四十人·青年论坛成员、知名外汇专家韩会师。
欧元区分裂
  《新民周刊》:意大利公投的核心并非脱欧,而是修宪。伦齐希望削减参议院名额,加强中央集权,改革官僚体系及行政结构,通过政治改革提升政府效率。无论公投成功与否,这是一个国家的内政,加深的是人们对意大利政治金融不稳的担忧。为何业界普遍将其与英国脱欧公投相提并论,视之为英国脱欧后“欧洲政坛最大的风险点”?
  韩会师:意大利修宪公投与英国脱欧公投确实有可比性,而且意大利的问题应该比英国的更严重。
  国际市场大多以美元定价,而在美元指数的构成里,欧元的比重要远远大于英镑。所以英镑跌一跌、涨一涨,本身对国际市场的影响没有欧元大。而意大利既是欧盟的一员,又是欧元区的一员,它一旦发生比较极端的结果,公投结果不太好,伦齐辞职后以反欧盟为政治主张的反对党“五星运动”党将来获得更大的发言权,市场肯定会短期之内向“欧元区分裂”的方向去炒作。
  当然,具体的实现时间很难说,也可能是几年之后的事,但市场对这种预期的投机炒作一定会很快到来。在这种剧烈热炒之下,欧元阶段性走高的可能性会非常低。欧元如果跌,美元一定会大涨,所以意大利公投对国际金融市场的影响反而会更直接。
  意大利跟英国还有一个很大的不同之处在于,欧洲在英国脱欧的时候,虽然说大家有点惊讶,但毕竟那是一个欧元区外的国家。而意大利这个事情,如果反欧元区、反欧盟的势力占优,它可能会对明年4、5月份德国、法国的选举造成一个非常大的心理层面的冲击。
  《新民周刊》:市场担心的是意大利公投背后的民粹风潮?
  韩会师:对,虽然意大利这个国家相对小一点,但修宪公投失败后,假设反对党上台,这跟英国脱欧、特朗普当选,都表现出一种在全球化过程中,受益比较少的中下层人士的反击和民粹化的抬头,它似乎已经形成一种潮流。如果这种风潮向法国、德国扩散呢?而且现在也明显能够看出,已经有这个迹象。
  如果你直接采访欧洲人和美国人,他们肯定不会明着说,我不喜欢竞争、移民。但是真要选举投票的时候,那就未必了。这种价值观毕竟表面上谁都不肯说出去,都要“政治正确”。但真正做的时候,从法国“国民阵线”势头这么强劲和德国的地方选举都能看出来,欧盟老百姓已经在内心深处不再“政治正确”了。
  2017年法国总统大选将至,九成以上的媒体都认为最终能够参与法国总统竞选的两个候选人,其中一个必定是极右政党“国民阵线”的主席勒庞。勒庞是一个典型的反移民、反全球化、反欧盟的人,而法国又是欧盟、欧元区的核心大国。即使勒庞最终没有当选;但在选举的过程中,一旦民调占优,或者围绕她有其他什么新闻出来,这种炒作的空间是非常大的,将对欧洲的金融市场产生巨大冲击。但反过来说,这对美元就有好处。
  再看德国。德国也面临着一个类似的问题。虽然德国和其总理默克尔一直是欧盟、欧元区的捍卫者,但由于难民问题,德国人也是怨声载道。今年9月,有明年德国联邦大选“风向标意义”的柏林选举结果显示,默克尔所在的政党“基民盟”表现很不理想,创下了其在柏林选举的历史最低纪录。与基民盟联合执政的“社会民主党”,也成为德国历史上得票率最少的获胜者。而收益最大的,也是一个旗帜鲜明以反移民、反欧洲一体化为口号的极右翼政党“另类选择党”。如果默克尔明年在大选中连任总理失败,显然对于欧盟、欧元区的稳定都不是好事。而现在意大利这个问题,很可能会辐射到明年德国跟法国的大选,这是一个很麻烦的事情。这种示范效应、心理层面的扩散影响非常大。
  所以意大利公投本身不重要,重要的是公投背后所反映出的反欧盟、反移民、反全球化的思潮。这种思潮,短期之内对金融市场可能会带来非常不好的影响,造成金融市场的动荡。
美元明年会涨
  《新民周刊》:在特朗普当选美国总统后,上升的通胀预期已经使得美元走强。国际清算银行随后发布的报告表示,美元已经取代波动率指数(vix),成为了新的衡量风险偏好的恐慌指标。由于“美元能够反映全球借贷的景气程度,强势美元之下可能没有赢家”。那么欧洲这些政治上的动荡,将会促使美元进一步上涨吗? 
  韩会师:美元长期的趋势不好说,但至少在2017年,欧洲的政治动荡,会给美元一个非常强的支撑。
  对于美元我一直有一个观点,即在特朗普当选后,美元的主要支撑已经不来自于美国的内部因素,而主要来源于欧洲大陆是否更加混乱。
  华尔街看到特朗普反正已经当选了,想反对也反对不了,干脆利用他扩大财政开支、加强基础设施建设等积极政策热炒一把,把美元拉得很高。其实有点逻辑的人都知道,他当选之后,大家热炒那些政策,基本上是一些过度乐观的预期,他的政策实施起来难度特别高。将来一旦出现理性看待政策难度的预期、事态发展不能符合大家的过高预期,美元反而不会像现在这么强,会产生波动。
  不过这种波动,有可能正好被明年欧洲的混乱给抵消。所以我觉得,美元明年应该还会有上升的空间,但波动应该会比较剧烈。人民币对欧元没什么压力,但是人民币对美元肯定是会有压力。
  《新民周刊》:此前你曾讲意大利公投失败和美联储加息,是两个大概率事件。如今公投确实失败了,如果加息也成真,对美元的走势影响如何?
  韩会师:在特朗普当选之前已经有加息的预期,所以12月加息本身,已经不再会对美元产生明显的拉动,被提前透支了。几乎所有人都认为12月再不加息,美联储的信誉基本就没了。但是特朗普当选后, 为2017年美联储进一步加息的炒作,预留了一个比以前相对大一点的空间。
  在特朗普当选前,大家认为,虽然美联储12月加息一次,但2017年加息肯定不乐观,顶多一年一次也就差不多了。但特朗普当选后,因为有了这么多政策的炒作,他的经济政策可能推升美国通胀压力,一定程度上提高了大家对美元加息次数预期的乐观程度。
  所以以前12月加息对美元没什么影响,这次12月加息后,如果美联储的表态相对比较强硬一些,这对美元还是有好处的。
银行业危机
  《新民周刊》:既然此前舆论也认为意大利公投失败是大概率事件,那么它对国际金融市场的影响是否也被提前透支了?
  韩会师:有这个问题。所以我此前曾讲,意大利公投失败之后,下一步大家实际的关注点就不再是意大利公投,而是它后续的银行业危机。意大利银行业规模在欧元区排名第四,但其不良资产规模高达3600亿欧元,占欧元区银行业不良资产总额的约1/3,不良资产率达17%。而美国即便在2008年的金融危机期间,银行的坏账率也只有5%。
  意大利现在最麻烦的就是,如果不按照欧盟给它画的路线图来解决银行业高额负债问题,意大利几乎所有的大银行都面临着倒闭风险。三四千亿的贷款坏账不但可以摧毁意大利银行业,甚至可以连锁影响到欧洲的其他银行。这个事情马上会取代意大利公投,成为金融市场的关注、炒作焦点。
  《新民周刊》:从这些经济上的压力来看,你认为意大利脱欧的可能性大吗?
  韩会师:意大利人即使能够否定公投所推动的这个改革,它也未必就敢真的离开欧元区的重要原因,就在这里。一是政府的高负债解决不了,意大利政府自身财务状况很恶劣,政府债务达到gdp的135%;二是银行的高负债解决不了。它还需要欧洲央行来帮忙。如果跟欧元区、欧盟撕破脸,意大利这个国家马上就会面临破产风险,对大家都没有好处。
  假设“五星运动”党能当权,可能也会变成和特朗普一样,竞选的时候为了争取普通老百姓的支持,口号很大。当权之后,要面临复杂的执政难题,就会往回收一收,短时间之内是很难迎合选民的预期。前一届政府解决不了的问题,新上台的政党会比人家都聪明吗?几乎不可能。
  欧洲的核心问题,是长期高福利导致的大家越来越懒,谁都希望休息得更多,少干活多拿钱。这个问题不解决的话,欧洲的困境很难真正根治。
  《新民周刊》:一些专家认为, 伦齐提出辞呈后,总统请他再度出山组织临时政府的可能性也存在。这会对意大利目前的政治经济形势带来什么影响?
  韩会师: 对,是有这种可能。但既然大家已经不支持伦齐的改革了,他即使担任临时过渡总理,也就是拖着而已,意大利的经济依然不会出现起色。
  《新民周刊》:为什么民众会反对伦齐的改革主张,让政府更有效率,不是对意大利扭转经济困境更好?
  韩会师:关键是伦齐也不敢保证银行业能好转。公投的核心并不是为了让银行业好,而是为了加强总理职权。打破二战以后确立的约束政府、元首权力的格局。对意大利这种国家来说,民主传统这么久,民众会警惕:你这是不是要当“墨索里尼”啊?这对他们的意识形态来说是一个巨大的变化。
  说到底,这就是国家这么多年走到这里,很多矛盾积累的一个爆发。如果不改革这种政体,效率根本没有。如果改革政体,效率会提高,但情况是否会更好也难说,因为矛盾太尖锐了。
  此外,根据欧盟现行规定,欧洲银行业一旦出现问题,必须由银行股东和债权人首先承受损失,伦齐由此开展了一系列名为“内部自救”的措施,让银行的客户、债权人首先来承担银行的坏账损失。但其他国家的债券持有人绝大多数是机构投资者,而意大利的有个特殊情况,
  好多银行债券,是普通老百姓买的。伦齐所采取的手段,相当于让意大利的普通老百姓首当其冲,来承担银行业的坏账损失,老百姓的压力特别大。人们担心如果他实施更加激进的经济措施,可能会让更多民众受到伤害。
 
年末要“避险”
  《新民周刊》:意大利公投结束后,欧元兑美元一度跌逾1%,日元、黄金等避险资产大涨,现货黄金涨逾10美元最高触及1188.1美元/盎司。但此前11月,黄金市场的表现却很不理想,甚至可以用悲惨来形容。你认为黄金后市的走势将会怎样?
  韩会师:在2017年美元整体还是比较强的趋势之下,黄金只有阶段性的机会,没有趋势性的反弹。所谓阶段性的机会,比如说意大利真的事情闹大了,市场情绪很紧张,明年德法情绪也很紧张。在这种极端情况下,虽然美元会强,但也许大家也会选择在黄金上避避险,有个小波段。但因为美元整体大跌的概率不太高,黄金不太可能有趋势性大幅度的反弹。
  《新民周刊》:大家年末该如何操作?“避险”是否是主基调?
  韩会师:年末事情比较多,而且西方假期也多,当市场交易少时,有些突发事件,小额交易就有可能引起市场大的变动。此外年末投资基金也要做业绩,有时候想拉一拉,可能发生一些匪夷所思的事情,所以避险是有道理的。
 
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